你去年买的银行理财产品,挣钱了吗?

根据相关统计,QDII产品在去年11月初一度涨至最高点,但在随后的两个月里持续振荡下跌,目前QDII产品平均亏损在13%左右
　　根据各银行的公开数据,发行QDII产品最多的汇丰银行,自去年10月后成立的QDII产品目前大部分均亏损,最高亏损接近30%,其中尤以与中国股票挂钩的QDII产品亏损最厉害。招商银行的4款QDII产品也全部跌破面值,亏损从10.7%到17.5%不等。工商银行QDII“东方之珠”系列三期产品中,仅第一期盈利,但累计收益只有2.13%；东方之珠第三期净值0.8549元,亏损将近15%。建设银行2款QDII产品亏损7%和12%。亏损最厉害的产品为东亚银行“利财通1期”,至2008年2月14日已亏损63.18%。只有民生银行QDII第二期日前获利出场,年收益率达16%。

"过去的2007年并不平静,世界经济因为美国次贷危机的爆发而呈现出截然不同的上下半场,影响波及全球股市。
　　反观国内银行理财市场,这一趋势亦在一定程度上影响了市场格局的走向。在A股牛气冲天的去年上半年,中资银行纷纷祭起打新股类理财产品,同样不甘寂寞的外资银行也通过各种渠道悄然将更多更花哨的理财产品带到内地；而在受外部冲击步入调整期的下半年,随着政策面和市场面的变化,打新类产品的实际收益普遍下滑,而联接境外股票、商品、利率和汇率的产品收益少有可观。近期更是频频爆出银行理财产品低收益、零收益,甚至是负收益的传闻。
　　　那么,谁是导致银行理财产品收益挂零的罪魁祸首呢?社科院金融所报告指出,中资银行自主创新能力匮乏、信息透明度不高、人民币衍生品市场和基础证券市场残缺不全是目前理财产品收益不佳的主要原因。
　　但从国内监管动向来看,去年年底,相关部门放开了对银行理财产品审批权限,改为报备制,这无疑将进一步刺激其量的喷发。专家揣测,这其中有鼓励银行业务转型的好意。但在市场动荡不定而国内个人投资理财需求不减的情况下,银行理财产品能否实现由量变而质变任重而道远。"

■技术分析

零收益事件凸显中资银行设计软肋

　　根据社科院金融所3月份发布的《理财产品评价报告》,银行理财产品按产品性质可分为浮动收益性产品、结构性产品和银行系QDII产品。浮动收益类以打新股为代表,而打新股产品在中资行理财产品中占据了绝大部分市场份额；而结构类产品则正好相反,外资银行无论在产品数量还是产品最终收益情况上都要好于中资银行；QDII产品则表现并不显著,由于从去年下半年起全球股市走熊,这部分投资获得良好收益的概率不大。

打新股产品风光无限

诊断:占尽天时地利人和(2007年牛市+新股发行制度+借道信托)

　　得益于去年上半年开始的大牛市行情,2007年新股发行数量和募集资金达到了历史最高峰,根据社科院金融所的统计,全年打新类产品共计发行121只,募集资金4473亿元人民币。这从根源上讲有两个因素。首先是新股发行制度中存在缺陷,优先配售机构投资者导致网下配售比例过高,而弥漫A股市场的炒新风潮很难让上市新股当日出现跌破发行价的状况,这给打新类产品提供了运作空间；其次银行与信托机构的紧密合作,促成银行系资金借道进入股权投资市场,这一点在证监会允许信托机构参与新股发行网下询价之后日益彰显。但相对而言,新股的首发市盈率与二级市场的平均市盈率相差过大是促成打新类产品前赴后继不断涌现的基础。

　　根据社科院金融所的统计,2007年打新类产品具有惊人的高收益。从136只产品平均的结果看,不仅期望收益率和超额收益率都超过了10%,即使是风险值也达到了9.05%。也就是说,平均来看,打新股的收益在99%概率水平下最低也有9%左右。从银行类型看,按发行数量排的前三名依次是工商银行、招商银行和中信银行,三家银行的产品占到全部评价产品的一半强,打新股产品呈现出较高的市场集中度。

结构类产品千夫所指

诊断:屋漏偏逢连夜雨(产品设计能力不足+受累次贷冲击波)

　　社科院金融所根据统计数据认为,相对去年同类产品和今年其他产品而言,2007年联接境外股票的产品表现较差。原因亦有两方面:基础资产市场(境外股票市场)受次贷影响出现了不同程度的下跌,另一方面则在于银行产品的结构设计存在问题。

　　在产品结构方面,去年各种结构类产品可分为三种类型。“最差表现型”——产品的收益与基础资产中表现最差的一个资产的波动幅度相挂钩；“按日计息型”——收益取决于在某个观察日相关基础资产的表现是否落在某个区间内,如果是,就支付投资者一定的收益,否则该日的收益为零；“绝对最差表现”型——投资者到期收益与组合中表现最差的股票收益的绝对值挂钩。

　　但结构复杂多样未必等同于较高的投资价值,就人民币境外股票而言,2007年出现负超额收益的产品亦较多,根据社科院金融所的统计花旗银行的产品——2007年“挂钩5个股票组合的正数优异表现”人民币1年期结构性投资账户因超额收益率低至-3.01%而居投资价值最差产品的榜首。金融所的分析进一步认为,该产品评价所以如此负面,并非主要因境外股市下跌,而是因为存在严重的结构设计问题。而其他银行的产品虽然平均来看有正的超额收益率,但其中不乏结构设计不当、投资价值极低的产品。

　　但总体而言,结构挂钩型产品较直接投资海外股市产品风险要小得多。首先其并非直接投资股市,因而风险受损比率较低,所挂钩指数或期权只要大势判断准确,即可通过杠杆效应放大收益倍数。此类产品在遭遇股市下挫时,规避损失的几率更高,但毫无疑问地是这类产品同样具有高风险高收益特征,对趋保守、稳健的投资者并不适合。

　　以同样联接境外股票的产品相比,中资银行的表现要差于外资银行,而负超额收益的产品也较多。考虑到中资银行的产品基本来自外资银行,这种现象或许深刻地表明,先进的技术是买不来的,中资银行必须提高自身的产品设计能力。　

QDII产品沉浮不定

诊断:出师未捷身先死

　　QDII产品甫一推出便遇到海外股市寒流,无论是投资于股票或基金的QDII,目前多数均已跌破面值。根据相关统计,QDII产品在去年11月初一度涨至最高点,但在随后的两个月里持续振荡下跌,目前QDII产品平均亏损在13%左右。

　　根据各银行的公开数据,发行QDII产品最多的汇丰银行,自去年10月后成立的QDII产品目前大部分均亏损,最高亏损接近30%,其中尤以与中国股票挂钩的QDII产品亏损最厉害。招商银行的4款QDII产品也全部跌破面值,亏损从10.7%到17.5%不等。工商银行QDII“东方之珠”系列三期产品中,仅第一期盈利,但累计收益只有2.13%；东方之珠第三期净值0.8549元,亏损将近15%。建设银行2款QDII产品亏损7%和12%。亏损最厉害的产品为东亚银行“利财通1期”,至2008年2月14日已亏损63.18%。只有民生银行QDII第二期日前获利出场,年收益率达16%。

　　如此大规模的亏损令投资者目前对QDII产品产生畏惧心理,但这也在一定程度上促使理财产品本身的变身。部分理财机构在产品结构上予以改进,部分机构则在产品投放范围上重新予以定位。渣打银行认为美国经济衰退的可能性较大,但亚洲等新兴市场的前景依然看好,特别是农业、环保等行业的上涨空间依旧比较大。因此其新推出“聚通天下,全球基金精选”的QDII,投资获利锁定3大精选海外基金,投向分别以农业行业股票、偏债券型和新兴市场为基础,并通过引入全天候投资策略。此外产品结构上还打消了单一做多的情况,在投资新兴市场时,引入做空机制,当预判市场下调时,通过抛空以保证投资者收益,改变了过去单纯做多的倾向。



■记者观察

银行理财跃进:从开疆拓土到战略转型

　　理财业务在国内的兴起有多种因素的偶合。

　　据记者调查了解,自上世纪90年代开始出现零星外币理财产品之后,中国理财业务的发展相当迅速。从最早期的主要是提供咨询建议、代理客户进行简单的操作服务,变成后来作为抢夺高端客户的重要手段之一。前银监会副主席,现任光大集团董事长唐双宁认为,国内理财业务的发展事实上经历了两个阶段,而在两个阶段当中银行均没有将理财产品作为培育自身核心竞争力并促成业务结构转型的手段,而是仅仅将其当成防止客户流失,进行业务扩张的手段。

　　唐双宁认为在早期理财产品种类少且同质化明显的状况下,各银行基本将理财业务作为防止客户流失的手段,包括承诺保本等方式,变相突破当时央行实施的利率管制。作为理财业务的先行者股份制银行本身存在规模小、网点少的劣势,因此其为了抢夺和稳住高端客户不惜将保底办理理财工具作为扩大负债业务的工具。比如,2004年销售的人民币保证收益(保底)产品和保本浮动收益产品,面向一般社会公众销售且起点金额很低,产品设计和销售方式上与储蓄产品和资金信托计划十分相似。同时,保证收益产品的承诺收益率都高于同期存款利率,有明显变相突破国家利率管制政策之嫌。

　　因此这一状况很快在2005年银监会下发的文件中予以明确禁止,当年颁布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》正式明确了现行的基本监管条例。《办法》和《指引》禁止将理财业务作为变相高息揽储的手段,并强调风险意识,禁止销售无条件高于同期储蓄存款利率的保证收益率产品。最为重要的一条,确立了理财产品上市审核制度。

　　但在2006年底至2007年前三季度间,A股市场的火爆令各家银行无法抑制在其中分得一份收益的冲动,新股发行市场的制度缺陷也为银行介入其中提供了一定便利。但随着监管层对于相关问题的逐步重视以及相关措施的出台,更重要的是自去年四季度起资本市场步入调整期之后,各家银行理财产品重新梳理的时刻才刚刚开始。

　　不过随着货币政策的紧缩,商业银行在利差业务或将受银根紧缩影响的情况下,加大对诸如理财产品等中间业务的投入势必成为平衡金融体系的办法之一。记者了解到,自去年12月份起,银监会正式放开了银行理财产品的审批权限,目前仅需在产品发售后5日内将资料报送银监会或其派出机构即可。

　　另外,一些资深理财顾问亦对记者表示,上半年资本市场与地产市场的低迷也将为银行理财市场迎来一轮增长行情,而且在打新股产品收益收紧网下配售收益基本对折的情况下,各种创新的结构类产品会越来越多地出现在市面上。

　　

■专家问答

中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇银行理财要在质上做文章

　　问题主因来自市场

　　《南方都市报》(下称“南都”):银行理财产品目前出现的问题是市场原因还是监管原因?

　　郭田勇(下称郭):前面已经说过,从银监会的角度来说对于银行内部具体业务的监管并不是其主要的职责,银行理财产品目前出现的问题主要是市场的原因。主要有两方面,一是银行本身对于理财产品的重视程度和掌握程度,不排除有一些银行在没有操作经验的情况下推出相关的产品；二是投资者的原因,因为理财产品从根本上来说是投资品,因此投资者在没有风险防范意识下盲目投资,其也应该承当相应的风险。当然这两方面并不是孤立起来看,理财产品在渗透到居民日常生活的过程中必然有一个磨合期,这也是所有市场都会有的情况。目前的办法我认为一是要加强银行在专业度和职业素质的水平,其次是推动理财意识和理财知识的普及,三是建立完善的规章制度以应对可能出现的纠纷和赔偿请求。

　　南都:为何允许报备制?等于是扩大范围,是否银监会在控制信贷的情况下要保证银行盈利的考虑?

　　郭:我个人认为这是银监会简化流程的考虑,因为从2007年的情况来看银行类理财产品在量的增长上非常迅速,各大银行总共发了几千只理财产品,而如果每一只都要经银监会流程审批那工作量可想而知,这对银行而言也意味着不必要的时间成本,所以下放这块的权限我觉得是自然的事情。此外经过几年的发展,各大银行对于理财产品的运作也逐渐形成一些固定的模式和经验,银监会应该是在考虑了这一因素之后才决定放手,因为作为法人运作实体,银行应该具备相应的风险意识和抵御风险的能力,而从银监会的层面来看如果具体到介入被监管者每一中具体业务中去也是没有必要的,其在法人层面上对银行总体风险有所掌控便已足够。从目前的情况来看,理财产品的审批也很大程度上变成了一种形式,在银监会签订过监管备忘录的市场进行投资,只要产品合规哪有不批的道理,目前改为报备制就是为了简化监管流程,当然银监会在日常监管中发现其产品有不合规的运作,随时停掉也很方便。

　　至于是否有严控信贷的背景下保证银行盈利方面的考虑,我认为可以这么看。如果从绝对量上来看,银行理财产品在目前国内银行业中占的比例不是太高,也有不少银行高层认为即使银监会严控信贷,但中国经济的高速增长所带来的增量需求完全可以抵消流动性过剩的压力,在未来的一段时间内依旧可以靠利差支撑公司盈利的大头。但监管层的这一举措无疑也表明了希望国内银行加速战略转型步伐的愿望,原因也有两点,首先是资本市场的迅速发展,包括今年要推出的创业板和继续做大的公司债,在未来的三到五年中企业是否还依旧将银行作为主要的融资方式值得商榷,银行将要面临很大的客户流失风险；其次,随着银行业的对外开放,具有成熟经验的外资行的进入会对银行市场形成相应的冲击,在应对经济波动带来的系统风险时将有切实的可参照物进行对比了,这对促进银行业经营理念转变将有很大的影响。

　　所以我认为,这个放开对于平衡银行利润的作用并不是特别明显,但它透露出的信息却是鼓励银行在业务模式战略转型上下功夫。

银行理财应该实现质变

　　南都:放开这块是否也是考虑到分流股市资金?

　　郭:应该不会。虽然说股市的低迷会促使部分投资者转向风险较小的理财产品,但理财产品的相当部分资金也是回流股市,所以我们看问题要精细。另外一点可能出现的情况是,随着理财意识的普及也有相当部分从未做过投资的资金进入银行理财市场,所以这块的影响没有办法衡量。

　　南都:银行理财产品怎样发展?对银行而言这是怎样的机会?

　　郭:我认为银行理财产品在经历过2007年量的井喷之后,应该继续在质上面做文章,推出更加完善的产品来推动市场的良性发展。当然这个市场非常大,尽管目前占银行盈利的绝对量不大,但这对银行而言意味着盈利模式的战略转型。目前银行利润来源主要是利差,而利差的幅度控制在央行手中,因此要想成为稳健的金融企业,其经营必须多元化,分散风险。